[股票怎么杠杆]环保行业融资跟踪报告:津膜科技公告控股股东拟引入国资 后效应值得关注

2020-05-14 09:46:05 107 期货配资 环保行业融资跟踪报告:津膜科技公告控股股东拟引入国资,后效应

津膜科技等多家上市公司公告国企拟参与控制权变更。(1)津膜科技控股股东天津膜天拟引进战略投资者华润集团,华润集团拟对天津膜天增资并取得其不低于51%的股权,该事项可能涉及公司控制权变更;(2)铁汉生态实际控制人及一致行动人拟向中节能转让10.11%股权,同时中节能拟参与公司定增方案。股权交易及定增完成后,中节能对公司的持股比率可能超过20%,成为公司控股股东。

    关注国企\央企入驻的“后效应”。2018 年融资环境恶化后,10 多家环保公司公告在公司层面或者控股股东层面,引入国企\央企控股或作为战略投资者,包括碧水源(中国交建)、津膜科技(控股股东引入华润集团)、中建环能(中国建筑)、国祯环保(中节能)、铁汉生态(中节能)等。我们预计国资入股的“后效应”逐步体现:(1)信用、融资改善,贷款更为便利、利率下行,中票、短融等发行有望重启,多元化融资方式将打通;(2)订单获取能力提升、政府沟通能力提升;(3)同类型资产/业务的整合预期。

    “大订单—再融资”逻辑重启,且核心改变的是“再融资”。2018-2019年板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制,无法建立起持续增长预期,但环保行业需求来自于政策推动,依然是快速增长的。

    在行业需求扩张+融资改善的背景下,我们预计“大订单—再融资”逻辑将大概率重启,当前头部公司在手订单饱满,如果融资能力大幅恢复,我们预计头部企业将有动力加速项目建设和提高拿单速度,而订单增速又可映射未来的业绩增速,因而板块有望盈利预期+估值双提升。结合我们此前报告测算,已发布业绩预告\快报的环保板块公司2019 年合计归母净利润同比增长22.58%。2019Q4 单季度归母净利润同比增长59.7%。我们认为行业业绩拐点已经显现,未来几年营收、净利润、现金流有望持续同步反转。特别的,板块运营资产占比仍在不断提升,我们对板块中长期的估值预期并不悲观。

    大订单—再融资逻辑重启,环保行业又处于3 年的景气拐点,当前机构配置仍处于近7 年的历史低位,2018 年初至今分别跑输沪深300 指数、创业板指数32、53 个百分点。建议关注:(1)与国企合作(入股\控股)、融资改善业绩弹性较大的个股,如碧水源、天壕环境、津膜科技等个股;(2)受疫情、垃圾分类、乡村需求等驱动、需求快速增加的焚烧+环卫方向,如旺能环境(低估值焚烧运营企业)、龙马环卫(环卫服务+设备)。

    风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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